ЗК
К = -- 100%, (4)
ФР СК
где К - коэффициент финансового рычага.
ФР
Рост данного коэффициента свидетельствует о нарастании финансового риска.
Доступность и емкость источников финансирования будет отражать ситуацию с предложением данных ресурсов на финансовом рынке, нормативные требования и ограничения по их привлечению.
Привлечение дополнительных финансовых ресурсов за счет увеличения уставного капитала осуществляется акционерными обществами в форме вторичной (дополнительной) эмиссии акций. В учредительных документах предприятий должны быть установлены пределы вторичной эмиссии. Их изменение также требует соответствующего решения собрания акционеров.
В процессе эмиссии предприятие получает финансовые ресурсы только на стадии первичного размещения. В то же время срок существования акций, и соответственно, юридических обязательств по ним равен сроку существования эмитента. Можно считать акции бессрочными ценными бумагами. Обыкновенные акции в соответствии с законодательством дают право их владельцам осуществлять управление предприятием пропорционально их доле в акционерном капитале.
Воровать чужие работы из сети Интернет плохо, можно только прочесть их и вставить часть из них в свою работу, указав автора в списке литературы
Для оценки стоимости обыкновенных акций используются следующие подходы:
1. Модель Гордона, преобразованная в целях расчета стоимости акционерного капитала, может быть представлена в следующем виде:
D
1
К = --------- + g, (5)
es Р (1 - l)
где К - стоимость акционерного капитала;
es
D - дивиденд, обещанный предприятием в первый год реализации
инвестиционного проекта;
Р - рыночная цена одной акции;
l - относительная величина расходов на эмиссию.
С
em
l = ----, (6)
Р
где С - абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на
одну акцию;
g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.
Величина (1 - l) будет фигурировать в расчетной формуле только в случае новой эмиссии.
Эмитент может планировать постоянную из года в год сумму дивидендных выплат, а может, напротив, заложить в свои прогнозы более сложную модель роста - равноускоренное или переменное увеличение. Так, для случая постоянных дивидендных выплат формула (5) примет вид:
К = ---------. (7)
2. Модель цены капитальных активов CAPM (Capital Assets Price Model) использует показатель риска конкретного предприятия по отношению к среднему риску активов на рынке - коэффициент бета.
Расчетная формула модели CAPM имеет вид:
К = С + (С - С ) бета, (8)
es RF М RF
где С - показатель прибыльности (отдачи) для безрискового
RF
вложения капитала;
С - средний по рынку показатель прибыльности;
М
бета - фактор риска.
Коэффициент бета принимает следующие оценочные значения:
- бета = 0, если активы предприятия совершенно безрисковые (казначейские облигации США, ОФЗ в России);
- бета = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны.
Таким образом, если для конкретного предприятия данный коэффициент принимает значения 0 < бета < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним значением по рынку, а если бета > 1, то предприятие имеет большую степень риска.
Показатель бета определяется для конкретного предприятия на основе анализа данных прошлых лет. Преимущество модели CAPM заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. В российской практике представляется возможным рассчитать бета-коэффициенты только для наиболее ликвидных акций - "голубых фишек". Это затрудняет широкое использование данного метода.
3. Метод оценки акционерного капитала на основе доходности облигаций предприятий (модель премии за риск) может быть использован для предприятий, активно эмитирующих облигации и накопивших достаточно продолжительную кредитную историю. Добавляя к фактическому уровню доходности своих облигаций величину премии за риск, предприятие получает ожидаемую величину доходности обыкновенных акций.
В общем случае подобную методику можно представить в виде:
К = С + PR, (9)
es Н
где С - уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные
Н
(номинальные) для него возможности,
PR - премия за риск.
Данная модель носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Размер премии устанавливается обычно на уровне 3 – 4%.
Плагиат – это ошибка тупого - скачав работу из сети, он думает, что все – пятерка обеспечена.
4. Модель прибыли на акцию базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется, с тем чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле:
П
К = ---, (10)
es Р
где П - величина прибыли на одну акцию;
Р - рыночная цена одной акции.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13
