·        индекс рентабельности инвестиций (PI);

·        внутренняя норма доходности (IRR).

·        дисконтированный период окупаемости (DPP);

·        и др.

2. Критерии, не предполагающие использования концепции дис­контирования, основанные на учётных оценках:

·        период окупаемости инвестиций (PP);

·        бухгалтерская рентабельность инвести­ций (RОI);

·        и др.

Критерии, основанные на учётных оценках, относятся к числу наиболее старых и широко использовались ещё до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание. Но и сейчас они используются при оценке эффективности инвестиционных проектов с целью получения дополнительной информации о проектах (в основном для предварительной оценки проектов).

Дисконтирование – это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по её известному значению в будущем. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования, более точны, т.к. учитывают изменение стоимости денег во времени. При использовании этих критериев все связанные с инвестиционным проектом денежные притоки и оттоки приводятся к единой точке отсчёта, т.е. дисконтируются. Это происходит умножением денежных притоков и оттоков за каждый интервал планирования на множитель:

                                                                  (1)

где:   di – коэффициент дисконтирования для i-го интервала планирования;

r – ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования отражает ожидаемый от проекта уровень доходности (это та планка, с которой будут сравниваться доходы проекта). Существует два подхода к ставке дисконтирования:

1) расчет по специальному алгоритму, например:

ставка дисконтирования = темп инфляции + минимальный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала × риск;

2) использование готовых измерителей, например:

−       фактическая рентабельность капитала компании;

−       сложившийся уровень доходности капитала (доходность по ценным бумагам или депозитным вкладам);

−       доходность альтернативных проектов;

−       ставка процентов по банковским кредитам (при условии стопроцентного финансирования проекта за счёт кредита) и т.д.

Ставка дисконтирования должна соответствовать длине интервала планирования, заложенного в основу инвестиционно­го проекта (например, годовая ставка берётся только в том случае, если длина интервала – год).

Обе группы критериев (как использующие, так и не использующие концепцию дисконтирования) используются в двух вариантах:

1)     для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить;

2)     для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Для принятия решения инвестору рекомендуется использовать несколько критериев эффективности, так как ни один из них не позволяет учесть все особенности каждой конкретной ситуации.

2. Основные КРИТЕрии оценки эффективности инвестиций

2.1. Критерии, основанные на учётных оценках

2.1.1. Период окупаемости (PP)

Синонимы: срок окупаемости, простой период окупаемости.

Английский эквивалент: payback period (PP).

Период окупаемости инвестиций – это период времени, в течение которого первоначальные инвестиции проекта «вернутся» в виде кумулятивной (накопленной) суммы  чистых денежных потоков.

Существует два способа расчёта периода окупаемости:

1) если величины денежных потоков по интервалам планирования равны (или примерно равны):

                                                                 (2)

где:    РР – период окупаемости;

IC – первоначальные инвестиции;

 – денежные потоки за один интервал планирования (или в среднем за интервал);

2) если величины денежных потоков  различаются по интервалам планирования, расчёт предполагает пошаговое  (с шагом в интервал планирования) суммирование денежных потоков до тех пор, пока результат не станет равным  первоначальным инвестициям. Т.е. осуществляется прямой подсчет числа периодов, в течение которых первоначальные инвестиции будут погашены:

, при котором  ,                                       (3)

где:   РР – период окупаемости;

CFi – денежные потоки за i-й период;

IC – первоначальные инвестиции;

m – число подсчитанных периодов

Оценка эффективности проектов осуществляется следующим образом:

При оценке независимых инвестиционных проектов сравнивают рассчитанный период окупаемости с определённым заранее пороговым значением. Если рассчитанный период меньше или равен пороговому, проект рассматривается дальше, если рассчитанный период больше порогового – проект отвергается.

При оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют период окупаемости, меньший или равный пороговому, то выбирается проект с меньшим  периодом. Логика такова: денежные поступления удалённых от начала реализации проекта лет трудно прогнозиру­емы, т.е. более рисковы по сравнению с поступлениями первых лет; поэтому из двух проектов менее рисков тот, у которого меньше период окупаемости.

Достоинства этого критерия:

1)    простота расчётов и ясность для понимания;

2)    критерий позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8