По состоянию на январь 2007 г. в листинг фондовых бирж РТС и ММВБ входят акции лишь нескольких банков. Так, в листинг РТС помимо акций ОАО "Сбербанк России" включены акции ОАО "Уралсиб", ОАО "Петрокоммерц", ОАО "Стелла-банк", ОАО "Банк "Возрождение", ОАО "Собинбанк", ОАО АКБ "РОСБАНК", ОАО "Сибакадембанк". В листинг ММВБ включены ценные бумаги ОАО "Сбербанк России" и ОАО "Банк "Возрождение", ОАО АКБ "РОСБАНК". Вне списка торгуются акции ОАО АКБ "Приморье", ОАО АКБ "ФинПромБанк", ОАО "Банк Москвы", ОАО "Дальневосточный банк", ОАО КБ "Ярославич", ОАО "Губернский банк "Тарханы", ОАО "Международный банк Санкт-Петербурга", ОАО "Меткомбанк", ОАО "Промстройбанк", ОАО АКБ "Авангард". Самыми ликвидными являются акции ОАО "Сбербанк России", ежедневные обороты на ММВБ по ним составляют несколько миллионов долларов. Также в последнее время регулярно совершаются сделки с акциями ОАО "Уралсиб", ОАО "Банк "Возрождение", ОАО АКБ "РОСБАНК", ОАО "Банк Москвы", ОАО "Промстройбанк". По прочим акциям в лучшем случае зафиксированы единичные сделки либо имеются лишь котировки на покупку и продажу.
Таким образом, на фондовом рынке имеется информация о ценах наиболее ликвидных акций банков, которые являются достаточно крупными как по величине собственного капитала, активов, так и получаемой прибыли и для подавляющего большинства российских коммерческих банков не могут являться аналогами. Поэтому в настоящих условиях применение метода рынка капитала для оценки российского коммерческого банка сопряжено со значительными трудностями, а полученный результат характеризуется невысокой достоверностью. Метод рынка капитала зачастую может быть использован только как вспомогательный, а его результат - лишь для подтверждения результатов расчета стоимости другими методами сравнительного подхода.
Метод сделок
В большинстве случаев проведения оценки рыночной стоимости коммерческого банка с внешних позиций основным методом сравнительного подхода, гарантирующим получение наиболее достоверного результата, является метод сделок. Метод сделок ориентирован на анализ цен приобретения компаний целиком либо их контрольных пакетов акций. Порядок применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, отличие заключается лишь в виде используемой исходной информации - данных о цене одной акции либо данных о цене контрольных пакетов акций. В настоящее время на рынке имеется информация (и ее объем постоянно наращивается) о предложениях к продаже и совершенных сделках как с миноритарными, так и контрольными пакетами акций коммерческих банков, что позволяет аналитику применить метод сделок к оценке стоимости банковского бизнеса.
На первом этапе реализации метода сделок необходимо осуществить сбор информации двух типов - рыночной и финансовой. Рыночная информация включает данные о фактических суммах совершенных сделок с пакетами акций различных коммерческих банков, а также информацию о количестве акций в обращении. Финансовая информация представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью и другими аналитическими материалами, характеризующими финансовое состояние коммерческих банков - оцениваемого и потенциальных аналогов.
На основе полученной рыночной информации о совершенных сделках с пакетами акций коммерческих банков составляется общий перечень возможных аналогов оцениваемому банку. Затем осуществляется анализ всего объема имеющейся финансовой информации, определяются критерии сопоставимости и отбора аналогов.
В условиях внешней оценки для сопоставления подобранных аналогов возможно проведение анализа как абсолютных финансовых показателей деятельности коммерческих банков - валюта баланса, чистые активы, собственный капитал; суммарные обязательства, чистая прибыль и т.д., так и относительных коэффициентов - рентабельность собственного капитала (Return on Equity), рентабельность активов (Return on Assets), мультипликатор капитала (Equity Multiplier), маржа чистой и операционной прибыли (Net and Operating Margin). Наиболее целесообразно применять показатели ROA и ROE, так как они учитывают в себе влияние остальных коэффициентов. Однако анализ большего числа анализируемых финансовых показателей и коэффициентов позволяет определить наиболее схожие аналоги и тем самым получить более объективную величину рыночной стоимости оцениваемого банка.
Наряду с анализом финансовых показателей коммерческих банков для определения наиболее сопоставимых компаний-аналогов необходимо рассматривать также и прочие характеристики их деятельности, например наличие/отсутствие филиальной сети, налаженных связей и взаимоотношений с крупнейшими частными корпорациями и государственными предприятиями, степень развития интернет- и телебанкинга и пр. Выбор показателей для анализа деятельности оцениваемого коммерческого банка и банков-аналогов должен осуществляться индивидуально в каждом конкретном случае проведения оценки.
Практическое занятие плагиатом – на страничке реферат точка ру.
Расчет оценочного мультипликатора
Важными этапами проведения оценки рыночной стоимости коммерческого банка с помощью сравнительного подхода являются выбор вида и расчет оценочного мультипликатора. Специфика банковского бизнеса определяет преимущественное использование следующих оценочных мультипликаторов - "Цена/Прибыль" и "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала". Данные мультипликаторы являются мультипликаторами собственного капитала, и их использование в методах сравнительного подхода согласуется с концепцией оценки стоимости коммерческого банка по собственному капиталу.
Мультипликатор "Цена/Прибыль" (price-earning ratio - P/E) для коммерческого банка определяется аналогичным образом, как и для любой другой компании, и равен отношению цены одной акции банка к прибыли, приходящейся на одну акцию. Мультипликатор P/E определяется тремя факторами - ожидаемыми темпами роста прибыли, коэффициентом выплат дивидендов и стоимостью собственного капитала (затратами на капитал). Как и для прочих компаний, более высокие значения мультипликатора P/E соответствуют банкам, характеризующимся более высокими ожидаемыми темпами роста прибыли, более высоким коэффициентом выплат и более низкими затратами на капитал.
В отличие от других компаний на величину мультипликатора P/E коммерческого банка оказывает влияние объем резервов, созданных им для покрытия сомнительных ссуд. Более осторожные, консервативные банки, создающие большие объемы таких резервов, сокращают тем самым собственную прибыль и имеют более высокий мультипликатор P/E. При проведении оценки рыночной стоимости коммерческого банка методом сделок (рынка капитала) необходимо обязательно учитывать данное обстоятельство и вносить в расчеты соответствующие корректировки.
Мультипликатор "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала" (price-book value - P/BV) для коммерческого банка представляет собой отношение цены одной акции банка к балансовой стоимости собственного капитала, приходящейся на одну акцию. Данный мультипликатор определяется следующими показателями: ожидаемыми темпами роста прибыли на одну акцию (g), коэффициентом выплат дивидендов, стоимостью (затратами на капитал) (K )
e
и доходностью собственного капитала банка (ROE):
P/BV = (ROE - g):(K - g).
Высокие значения данного мультипликатора характерны для банка, имеющего высокие темпы роста прибыли, повышенный коэффициент дивидендных выплат, меньшие затраты на капитал и высокую рентабельность собственного капитала. Для коммерческих банков в отличие от других компаний нефинансового сектора наблюдается более тесная зависимость значения мультипликатора "Цена/Балансовая стоимость собственного капитала" и доходности собственного капитала.
В таблице представлены результаты некоторых сделок купли-продажи контрольных пакетов акций российских коммерческих банков, которые были совершены в период 2005 - 2006 гг. и информация о которых имеется в открытом доступе. На рисунке представлен анализ соответствия мультипликаторов P/BV рассматриваемых сделок рентабельности собственного капитала коммерческих банков - объектов сделок.
Таблица
Итоги сделок с акциями коммерческих банков
─────────────────┬──────┬─────────┬──────────────┬──────────────┬────────┬────┬─────────
Объект сделки │ Доля,│ Сумма │Капитализация,│ Покупатель │ Дата │P/BV│ ROE <*>,
│ % │ сделки, │ млн долл. │ │ сделки │ <*>│ %
│ от УК│млн долл.│ │ │ │ │
─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────
Группа │ 96,40│ 477 │ 495 │ОТР Bank │июль │4,10│ 9
"Инвестсбербанк"│ │ │ │ │2006 г. │ │
Страницы: 1, 2, 3
