— наявність гарантій по облігаціях;
— наявність грошового фонду (амортизаційного фонду) для забезпечення регулярних відсоткових платежів по боргових цінних паперах;
— строк платежу;
— стабільність компанії-емітента (стабільність отримання компанією доходів, у тому числі прибутків);
— ступінь регульованості компанії-емітента з боку державного та місцевого законодавства (це особливо важливо для переробних підприємств, залізниць, телефонних компаній);
— чи підпадають дії компанії-емітента під положення антимонопольного законодавства;
— частка зовнішніх операцій у діяльності компанії; політичний клімат країни, де здійснюються такі операції:
— наявність і необхідність значних витрат компанії-емітента на обладнання для контролю за станом навколишнього середовища;
— надійність товарів і послуг компанії-емітента з позицій сприйняття їх ринком (наприклад, негативне сприйняття споживачами продукції тютюнових компаній);
— наявність у компанії-емітента пенсійних зобов'язань, не забезпечених реальними грошовими потоками;
— можливість виникнення трудових конфліктів у компанії-емітента (це може бути актуальним, наприклад, для авіакомпаній);
— облікова політика компанії-емітента.
Залежно від ризику несплати цінні папери розподіляються на такі класи:
1) папери найвищої якості (highest quality);
2) папери дуже хорошої якості (very good quality);
3) папери хорошої якості (good quality);
4) папери середнього класу (medium grade);
5) папери нижчого та середнього класу (lower madium grade);
6) папери низької якості (poor quality);
7) спекулятивні папери (speculative);
8) папери найнижчої якості (lowest quality/ default).
Кожен з цих класів має свій символ за класифікацією інвестиційних агентств [4].
3. Зарубіжний досвід та вітчизняні методики рейтингування
На теперішній час у світі існує ціла низка рейтингових агентств, проте найбільшою популярністю користуються рейтинги, обчислені всесвітньо відомими фірмами Мудиз (Moody's Investors Service, Moody's), Стандард енд Пурз (Standard & Poor's Corporation, S & P) і Фіч Інвесторз (Fitch Investors Service) (табл. 1).
У загальному вигляді класи, що присвоюються, означають:
Клас А - Можливості емітента з виплати боргу і відсотків високі
Клас В - Можливості емітента з виплати боргу і відсотків залежать від внутрішньої економічної ситуації на цей час
Клас С - Платоспроможність емітента надто залежить від внутрішньоекономічної ситуації
Клас D – дефолт [4].
Таблиця 1 - Шкала кредитних рейтингів агенцій Moody’s, Standard&Poor’s і Fitch
Фахівці провідних рейтингових агенцій, зазвичай, виставляють свої оцінки так, щоб рейтинг кредитоспроможності окремої компанії не був вищим за суверенний рейтинг держави, в якій її зареєстровано. Рейтинг України серед інших держав наведений у додатку 1.
Зважаючи на те, що рейтинги України негативно впливають на рейтинги та репутацію окремих емітентів та їх цінних паперів, була розроблена національна рейтингова шкала. Це шкала, яка поділена на визначені групи рівнів та рівні, кожен з яких характеризує здатність позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за своїми борговими зобов’язаннями, а також його платоспроможність [1].
Національна шкала використовується для оцінки кредитного ризику позичальника – органу місцевого самоврядування, суб’єкта господарювання та окремих боргових інструментів – облігацій, іпотечних цінних паперів, позик. За її допомогою визначаються:
Довгострокові кредитні рейтинги
1. Інвестиційного рівня
uaAAA - винятковий (найвищий) рівень спроможності позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями
uaAA - дуже високий рівень спроможності позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями
uaA - високий рівень спроможності позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Однак такий позичальник чутливий до несприятливих змін у комерційних, фінансових та економічних умовах порівняно з позичальниками з більш високими рейтингами
uaBBB - достатня спроможність позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Однак такий позичальник перебуває під впливом несприятливих змін у комерційних, фінансових та економічних умовах порівняно з позичальниками з більш високими рейтингами
2. Спекулятивного рівня
uaBB - боргові зобов'язання позичальника найменшою мірою піддаються ризику невиплати порівняно з позичальниками з рейтингами спекулятивного рівня. Однак можуть виникнути труднощі із своєчасною та в повному обсязі виплатою відсотків і основної суми за борговими зобов'язаннями у разі несприятливих змін у комерційних, фінансових та економічних умовах, хоча найближчим часом вірогідність невиконання позичальником боргових зобов'язань мінімальна
uaB - на даний час позичальник спроможний виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями, але має більш високу вірогідність дефолту за зобов'язаннями, ніж позичальник з рейтингом "uaBB". Позичальник перебуває під впливом несприятливих змін у комерційних, фінансових та економічних умовах порівняно з позичальниками з більш високими рейтингами, що може послабити його спроможність своєчасно і в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями
uaCCC - існує вірогідність дефолту за борговими зобов'язаннями позичальника. Своєчасність і обсяг виплати відсотків та основної суми за борговими зобов'язаннями значною мірою залежать від комерційних, фінансових та економічних умов
uaCC - існує висока вірогідність дефолту за борговими зобов'язаннями позичальника в комерційних, фінансових та економічних умовах
uaC - найближчим часом очікується дефолт за борговими зобов'язаннями позичальника (зокрема у разі порушення справи про банкрутство, анулювання ліцензії на провадження основної діяльності, очікуваної ліквідації позичальника, винесення судового рішення про накладення стягнення на майно чи в іншому аналогічному випадку), але виплати за борговими зобов'язаннями на даний час не припинені
uaD - виплати відсотків і основної суму за борговими зобов'язаннями припинені позичальником без досягнення згоди кредиторів щодо реструктуризації заборгованості до настання строку платежу
II. Короткострокові кредитні рейтинги
uaK1 - винятковий (найвищий) рівень спроможності позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Фінансовий стан позичальника дає змогу запобігти будь-яким ризикам, що можуть виникнути в короткостроковому періоді
uaK2 - дуже високий рівень спроможності позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Фінансовий стан позичальника дає змогу запобігти передбачуваним ризикам у короткостроковому періоді
uaK3 - достатня спроможність позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Фінансовий стан позичальника задовільний для того, щоб запобігти передбачуваним ризикам у короткостроковому періоді
uaK4 - сумнівна спроможність позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Фінансовий стан позичальника найвірогідніше є недостатньо високим, щоб запобігти передбачуваним ризикам у короткостроковому періоді
uaK5 - вірогідна неспроможність позичальника своєчасно та в повному обсязі виплачувати відсотки і основну суму за борговими зобов'язаннями. Фінансовий стан такого позичальника не дає змоги запобігти передбачуваним ризикам у короткостроковому періоді
uaKD - позичальник оголосив дефолт за борговими зобов'язаннями.
З наведеними рівнями рейтингу можуть застосовуватися наступні позначення:
+ або - - проміжні категорії рейтингу відносно основних рівнів.
Контрольний список – агентство розглядає питання про зміну рейтингу у зв’язку з подіями чи тенденціями, що можуть суттєво вплинути на кредитоспроможність володаря такого рейтингу.
Відізваний – рейтинг відізвано через те, що володар не надає необхідної інформації для оновлення рейтингу або з інших причин.
Призупинений – рейтинг призупинено, як проміжний етап перед можливим відкликанням, якщо не надається необхідна інформація для оновлення рейтингу чи інших причин.
Прогнози кредитних рейтингів можуть бути наступні:
- стабільний – на даний момент відсутні передумови для зміни рейтингу на протязі року;
- позитивний - вказує на можливість підвищення рейтингу на протязі року при збереженні позитивних тенденцій й нівелюванні поточних ризиків;
- негативний - можливість погіршення рейтингу на протязі року при збереженні негативних тенденцій і реалізації поточних ризиків;
- розвиваючийся – підвищена вірогідність зміни рейтингу протягом року [1].
Провідним вітчизняним рейтинговим агентством є „Кредит-Рейтинг” – незалежна приватна компанія, в структурі якої не представлені державні органи, фінансові установи чи інвестиційні компанії.
Це перше в Україні (з 2001 року) спеціалізоване агентство, що надає послуги в області незалежної оцінки кредитоспроможності суб’єктів з привласненням кредитних рейтингів по Національній рейтинговій шкалі. З 2003 року рейтингові оцінки агенства офіційно визнаються Міністерством фінансів України. З 2004 року "Кредит-Рейтинг" є уповноваженим агентством ДКЦПФР для привласнення кредитних рейтингів суб’єктам господарювання, галузям економіки і регіонам. З 2007 р. агенство надає послуги з привласнення рейтингів корпоративного управління.
Рейтингова процедура включає:
1. Заявка
2. Формування аналітичної групи
3. Направлення інформаційних вимог клієнту
4. Зустрічі з керівництвом
5. Аналіз
- якісний
- кількісний
- правовий
6. Рішення рейтингового комітету про привласнення рейтингу
7. Опублікування рейтингу8. Апеляція [3].
Послуги Fitch з підтримки рейтингу коштують близько $50 тис. у рік, тоді як аналогічні послуги Moody’s - близько $40 тис. у рік. Для порівняння: рейтінгування від внутрішніх агентств в 3-5 разів дешевше, але рейтинги таких агентств не котируються за кордоном. Крім того, є накладні витрати на комунікації з агентствами, підготовку звітів - все це коштує дорого. В результаті вартість підтримки рейтингу тільки одного агентства досягає $100 тис. у рік [4].
Висновки
Фінансові ризики, які супроводжують операції запозичення суб’єктів господарювання на макро- та мікрорівнях, досить проблематично піддаються
статистичній формалізації з використанням кількісних оцінок. Одночасно така оцінка є необхідною для врахування ризику як одного з чинників визначення дохідності боргових інструментів. У міжнародній і, віднедавна, у вітчизняній практиці зазначена проблема вирішується з допомогою використання кредитних рейтингів.
Світова практика передбачає використання кредитних рейтингів, що встановлюються спеціалізованими рейтинговими агентствами, як інформативних індикаторів безпечності боргового фінансування (позиція кредитора) одночасно зі спорідненою оцінкою кредитоспроможності позичальника (позиція дебітора). Кредитний рейтинг відіграє роль лакмусового папірця при визначенні ступеня довіри до економічного контрагента-позичальника. Слід зазначити, що рейтингові оцінки є корисними, в першу чергу, обопільно для обох сторін – кредиторів та позичальників. Перші з них оцінюють ризики як екзогенне ринкове середовище, а другі підтверджують чи спростовують власну кредитоспроможність. Також користувачами рейтингових послуг є широке коло інших потенційних учасників ринку, у т. ч. і аналітично-дослідницького спрямування.
Загальнодоступна інформація щодо кредитних ризиків, надана через оприлюднення кредитного рейтингу, знижує витрати постачальників капіталу на дослідження системних та індивідуальних ринкових ризиків. Наявність кредитного рейтингу підтримує інтерес потенційних і дійсних кредиторів до емітентів та їх зобов’язань. Для позичальників загалом більш вигідний низький рейтинг, ніж його відсутність. Хоча отримання рейтингу формально не є обов’язковою умовою виходу на міжнародні боргові ринки, але, за оцінками аналітиків швейцарського Банку міжнародних порівнянь, розвиток вторинного ринку цінних паперів емітентів без їх рейтингової оцінки практично неможливий [7].
Отже, кредитний рейтинг дозволяє його власникові:
- зміцнити взаємовідносини з усіма типами контрагентів;
- виділити себе серед інших українських позичальників і привернути увагу інвесторів;
- заявити про свою ефективну фінансову діяльність, не розголошуючи при цьому конфіденційну інформацію;
- зробити успішне розміщення облігацій або інших боргових інструментів;
- створити сприятливу кредитну історію й фінансову репутацію для наступного виходу на ринки капіталу;
- різноманітити інструменти запозичень при здешевленні вартості їхнього обслуговування;
- оцінити свої показники роботи "з боку";
- визначити ключові стратегічні фактори, що впливають на кредитоспроможність позичальника [3].
Кредитний рейтинг за Національною шкалою необхідний позичальникам для використання на внутрішньому ринку. Основна перевага міжнародного кредитного рейтингу - порівнянність рівня кредитного ризику за всіма позичальниками, незалежно від країни їхнього місця розташування - обертається недоліком у країнах з перехідною економікою. Це пов'язане з тим, що рейтинг позичальника (емітента) або його боргового інструменту, як правило, не може бути вище суверенного рейтингу країни, у якій розташований емітент.
Наразі суверенні рейтинги України перебувають на низькому (спекулятивному) рівні. Це призводить до того, що працюючий на внутрішньому ринку інвестор не може ефективно використати міжнародні рейтинги для оцінки ризиків вкладень на внутрішньому ринку. Таку можливість дають тільки рейтинги за національною рейтинговою шкалою.
Додаток
Таблиця 1 – Рейтингові оцінки деяких країн на 01.01.09 р. (S&P)
Таблиця 2 - Економічні показники деяких країн з низькими рейтингами на 01.01.09 р. (S&P)
Таблиця 3 – Динаміка рейтингу України за 2001 – 2009 рр. (S&P)
Страницы: 1, 2
