д) Для расчета интегрального эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение (приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее значение капиталовложений.
Приведенное к базовому периоду значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле
Т
S = Σ Дt 1 ,
t=0 t
(1+Е)
где S – текущая стоимость доходов;
Т – горизонт расчета.
Дt – доходы предприятия в t-м периоде;
Е – ставка дисконта;
S = 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 23,6
2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
= 126,66
Текущее значение капиталовложений определяется по формуле
T
К = Σ Kt × 1 ,
где – Kt капиталовложения в t-м периоде
К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33 (млн. р.)
0 1
(1+0,23) (1+0,23)
Интегральный эффект составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями:
Т T
NPV = Σ Дt × 1 - Σ Кt × 1 .
t=0 t t=0 t
(1+E) (1+E)
NPV = 126,66 – 45,33 = 81,33 (млн. р.)
6. Рассчитаем индекс доходности проекта по формуле
ИД = S ,
K
ИД = 126,66 / 45,33 = 2,79 > 1 – значит, проект считается эффективным
7. Определим внутреннюю норму доходности (ВНД или IRR), она определя-ется из следующего уравнения:
Σ Дt × 1 = Σ Kt × 1 ,
или
Σ Дt × 1 - Σ Kt × 1 = 0 ,
23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 +
2 3 4 5 6 7 8 9
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
+ 23,6 = 18,4 + 33,12 .
10 0 1
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
Решение данного уравнения является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД в моем примере, был использован метод подстановки.
ВНД = 0,5576 ≈ 0,56 %
Данное условие ВНД = 56 % > Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект, себя оправдали.
ІІ. Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита
1. Расчет необходимых кредитных средств
При реализации данного проекта целесообразнее брать кредит частями
(по мере освоения средств). В нашем случае для реализации проекта в начале
первого года (0-й период) необходимо инвестировать 18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р. банковский кредит).
2. Расчет необходимых выплат по кредиту
По условию задания банковский кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81 млн.р.
По истечении четвертого и пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов – 18,03 млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен.
3. Расчет процентов по кредиту
Если рассчитывать проценты на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго и третьего - 10,81 млн.р., четвертого – 7,57 млн. р. и пятого – 2,16 млн. р.
Размер выплат по данным кредитам приведен в табл. 1.6
Расчет необходимых выплат по кредиту
Таблица 1.6
Период
Собственные средства,
инвестированные
в проект
(30 %)
Банковский
кредит
(70 %)
Погашение долга по кредиту
Итого
вложения
предприятия
Оставшаяся
часть
кредита
Проценты
по кредиту
(30 %
годовых)
Чистая
прибыль
(млн.р.)
%
млн.р.
0
5,52
12,88
-
1
9,93
23,17
36,05
3,86
-3,86
2
10,81
13,00
3
30
6,95
25,24
21,49
4
50
6,44
11,59
18,03
7,21
7,57
33,23
5
20
2,58
4,63
2,16
53,54
6
60,20
7
64,10
8
70,00
9
46,20
10
33,60
4. Рассчитаем индекс доходности проекта с учетом кредита (ИД кр):
Для этого проведем к текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и значения будущей прибыли предприятия (стл. 10)
S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54 + 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 =
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
= -3,14 + 8,61 + 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74
К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21 = 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83
0 1 3 4 5
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
NPV = S – K;
NPV = 107,74 – 29,83 = 77,91.
ИД = S ;
ИД = 107,74 = 3,61 > 0 данный вариант проекта эффективен.
29,83
5. Рассчитаем внутреннюю норму доходности проекта с учетом кредита
(ВНД кр):
ВНД кр = 0,8253 или 83 %,
ВНД кр = 83 % > ВНД = 56 %.
ВЫВОД:
1. Оба варианта проекта являются эффективными.
2. Эффективность реализации проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств предприятия.
Страницы: 1, 2, 3
